В 2017 году весь мир с замиранием сердца следил за приключениями биткоина - предводителя двух тысяч криптовалют, который показал невиданный рост с одной до двадцати тысяч долларов, а под конец присел отдохнуть.
Капитализация платежной системы PayPal достигла $ 100 млрд в тот же день, что и капитализация сервиса потокового видео Netflix. Про Netflix писали все мировые СМИ, а на успех PayPal обратили внимание только те, кто следил за финтехом. Акции PayPal за год выросли вдвое (с $ 41,6 до $ 82,9). Акции более известных, но тоже довольно крупных финтех-компаний BroadRidge и FiServ - на 27 и 46% соответственно. Что такое $ 100 млрд? Это капитализация Сбербанка на 25 января 2018 года, когда она поднялась до рекордного за свою историю значения. При этом финансовые результаты PayPal в разы ниже: выручка составляет $ 12,33 млрд, а прибыль - $ 1,56 млрд. Очень высокий мультипликатор P/S характерен, скорее, для хай-тек-"единорогов" (непубличная компания с капитализацией выше $ 1 млрд), чем для финансовых тяжеловесов, и составляет 8,08. Это отражает веру инвесторов в колоссальные перспективы PayPal, которую можно назвать Apple мира платёжных систем.
Прошлый год, несомненно, был годом платёжных систем. Логично, что он закончился обещанием известного всем в России, хотя и не самого популярного в глобальных масштабах, мессенджера Telegram создать собственную платёжную систему на основе будущей собственной криптовалюты. Хотя Telegram и делает попытки отстраниться от российских корней, утечки о деталях предстоящего размещении токенов (ICO) компании публикует преимущественно российская пресса. Telegram грозится запустить сверхбыструю блокчейн-платформу Telegram Open Network (TON) и собственную криптовалюту Gram. Фактически обещан "киллер" биткоина, поэтому логично, что в ходе этого не совсем обычного ICO биткоины и прочую криптовалюту у инвесторов брать не будут, только обычные доллары, причём не менее 20 млн с носа. Единственное, чем это мероприятие будет похоже на ICO, заключается в том, что инвесторы получат "токены", а не акции. Будто бы от желающих отбоя нет, и только на предварительном этапе фонды Силиконовой долины принесли уже $ 850 млн, хотя ожидали только $ 500 млн. Пожалуй, главное конкурентное преимущество проекта - это его команда, которая сумела сделать "ВКонтакте" и Telegram. С другой стороны, сделать-то Telegram она сделала, но с WhatsApp и Viber конкурировать этому мессенджеру не по силам, а судя по тому, что теперь - уже вместе с платёжной системой - обещается достижение аудитории в миллиард пользователей (к 2022 году), бизнес-модели для существования в нише не найдено. Как забирал победитель всё, так и забирает. Возникает вопрос: неужели более популярные конкуренты не размышляют о создании своих систем?
Кроме того, блокчейн - не единственная криптотехнология, претендующая на революцию в цифровых платежах. В первую неделю января на второе по капитализации место после биткоина ненадолго вышла криптовалюта XRP компании Ripple, а она основана не на блокчейне.
Наконец, на обычные доллары в этом году нацелился не только Telegram. Китайская компания Ant Financial, ранее известная как платежная платформа Alipay, может провести IPO в конце 2018 года или начале 2019-го. Сейчас это самый дорогой в мире "единорог" - её оценивают в $ 75 млрд, то есть дороже, чем Uber. Помимо Alipay, компания владеет крупнейшим в мире фондом денежного рынка Yu'e Bao, системой кредитных рейтингов Sesame Credit и технологией, авторизующей плательщика по его изображению (Smile to Pay). Ant Financial часто называют самой крупной финтех-компанией мира (хотя PayPal всё-таки больше!). Компания ждёт разрешения китайских властей. В 2017 году она привлекла $ 4,5 млрд инвестиций по оценке всей компании в $ 60 млрд. Проект планирует охватить каждого третьего жителя Земли и довести клиентскую базу до двух миллиардов человек. Год назад Ant Financial заявила о закрытии сделки по приобретению платёжной системы MoneyGram (всего лишь за $ 880 млн), однако сделку не разрешила американская комиссия по иностранным инвестициям (CFIUS), которая отвечает за оценку влияния подобных сделок на национальную безопасность. Кстати, 11 января MoneyGram объявила о начале пилотного проекта xRapid вместе с Ripple, а в конце января стало известно, что японский инвестиционный гигант SoftBank намерен создать крупнейшую в мире платёжную систему на основе швейцарской Temenous Group - с этой целью SoftBank якобы берёт кредит $ 5 млрд под залог своей доли в Uber и других компаниях.
Делая вывод из этого обзора компаний, можно сказать, что рынок платёжных систем ожидает невиданная в истории конкурентная бойня.
Посмотрим, что же есть ещё интересного, кроме платёжных систем? И здесь мимо Китая проскочить не удастся. В апреле ожидается размещение крупнейшего шанхайского финансового маркетплейса Lufax (Lu.com) объёмом $ 6–9 млрд. Планируемое IPO пройдёт в Гонконге, а всю компанию оценивают в $ 60 млрд. Lufax стартовала в 2011 году с P2P-кредитования (peer-to-peer) и быстро распространилась на широкий круг финансовых и страховых сделок. В списке андеррайтеров IPO - Citigroup, JP Morgan, Morgan Stanley и Goldman Sachs, а также китайский инвестбанк CITIC Securities.
И наконец, не платежи, и не китайская - Social Finance Inc. - лидер и пионер рефинансирования студенческих займов. Дело в том, что общий объём студенческих займов в США составляет сейчас $ 1,48 трлн - это больше, чем весь российский валовой внутренний продукт в 2016 году. Оценка объёма долгов, которые могут быть рефинансированы, то есть потенциал рынка, составляет $ 150 млрд. Текущий объём сделок - $ 25 млрд, из которых $ 15 млрд пришлось как раз на Social Finances, Inc. Увы, компания не осталась в стороне от "модного поветрия" - IPO было отложено на волне борьбы с сексуальной невоздержанностью менеджмента. Вообще-то, ещё в 1912 году знаменитый немецкий социолог Вернер Зомбарт на двух с половиной сотнях страниц "Роскоши и капитализма" настаивал, что предприниматель - это мачо, превосходящий мещанина во всех видах активности и постоянно нуждающийся в дополнительных средствах для роста показателей и диверсификации любовной жизни. Неудивительно, что как предприниматели, так и инвесторы придают царящим в стартапах нравам, будь то Uber или SoFi, очень мало значения. Так, SoftBank, вложивший миллиард в SoFi в 2015 году, владеет 15% Uber, скандал вокруг которого разгорелся на той же почве летом. Однако лишь только на горизонте начинает маячить IPO, как мещанские (по классификации Зомбарта) нравы начинают иметь значение вместе с мещанскими деньгами. Инвесторы внезапно начинают относиться к нравственности со всей серьёзностью, поэтому в сентябре прошлого года бывшему трейдеру Майку Кагни пришлось отойти от руководства созданной им компанией, равно как и Трэвису Каланику пришлось оставить бразды правления Uber. Новый босс SoFi, Энтони Ното, который ранее работал операционным директором в Twitter, куда пришёл из Goldman Sachs, должен будет не только поднять моральный уровень, но и выбрать момент для IPO. Сейчас капитализацию компании оценивают в $ 4 млрд при выручке $ 650 млн. Кроме того, Ното должен решить, следует ли предложить рынку идею расширения деятельности на традиционные банковские услуги. SoFi подавала заявку на банковскую лицензию, но отозвала её в период кадровых пертурбаций.
Среди относительно недавних IPO финтех-компаний можно обратить внимание на Elevate Credit, Inc., которая разместилась в апреле 2017 года. Компания предлагает кредитные решения проблемным заёмщикам в США и Великобритании, её капитализация составляет $ 309 млн, выручка - $ 671 млн. Крайне низкий мультипликатор P/S (0,48) обусловлен значительной суммой долга ($ 450 млн), при этом основная масса аналитиков рекомендует бумагу к покупке.
Капитализация более крупной компании Lending Club - единственного публичного маркетплейса займов - составляет сейчас $ 1,672 млрд при выручке $ 558 млн. При условии стабильного роста мультипликатор P/S вполне может вырасти с сегодняшнего показателя 3 - пусть даже не до 8, как у PayPal, а хотя бы до 4, что в совокупности со средним прогнозируемым аналитиками ростом выручки на 20% вполне может поднять капитализацию компании на 60%.
Из числа стабильно растущих компаний индустрии назовём упоминавшихся в начале обзора FiServ (процессинг кредитных карт, акция выросла за год с $ 109 до $ 138, капитализация - $ 28,9 млрд, P/S 5,15) и BroadRidge Financial Services (сервисная компания, акция выросла с $65 до $95, капитализация - $11,3 млрд, P/S 2,67). Не стоит сбрасывать со счетов и традиционных игроков, которые отнюдь не заняли позиции пассивных жертв: стоимость акции Visa, Inc. выросла за год с $ 83 до $ 126, MasterCard - с $ 109 до $ 170, American Express - с $ 79 до $ 100.
